Vale: tributação de 35% reduziria em 13% o valor líquido dos ativos, diz Citi
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05/04/2011
SÃO PAULO – Frente às ameaças de elevação de impostos e tributação das exportações da Vale (VALE3,VALE5), o Citigroup realizou um estudo de sensbilidade destas questões junto ao modelo de valor líquido dos ativos.
Assumindo um aumento da taxa efetiva de 35% sobre as operações da mineradora a partir de 2015, a equipe liderada por Alexander Hacking reduziu em 13% a perspectiva do valor líquido dos ativos por ADR (American Depositary Receipts), de US$ 38,00 para US$ 33,00.
Valor líquido dos ativos por ADR – Tributação (verde) x Preço do minério de ferro (azul):
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;
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;; ;US$ 75 ;;
;; ;US$ 100 ;;
;; ;US$ 125 ;;
;; ;US$ 150 ;;
25%
US$ 25
US$ 38
US$ 51
US$ 65
30%
US$ 24
US$ 36
US$ 48
US$ 60
35%
US$ 22
US$ 33
US$ 45
US$ 56
40%
US$ 20
US$ 31
US$ 41
US$ 25
Entretanto, apesar da projeção, o atual cenário base do Citi segue sendo o mesmo, com preço de US$ 100 do minério de ferro, com 4% de royalties sobre o produto e 25% de tributação efetiva sobre os ativos.
“Nós esperamos que mineradoras de alta qualidade, como a Vale, sejam negociadas com um prêmio de 10% a 20% do valor líquido dos ativos, considerando o potencial teórico de valorização oriundo do desenvolvimento e exploração”, afirma Hacking.
Mineradora mais barata da América LatinaAlém das questões tributárias, o analista cita também os problemas na mudança de CEO (Chief Executive Officer), como fatores que levaram ao fraco desempenho recente das ações, o que transformaram a Vale na “empresa mais barata na nossa cobertura da América Latina, em quase todas as métricas de valuation”, finalizou o Hacking, que crê na recuperação do papel assim que estas questões forem superadas.
Vale lembrar que a decisão acerca do novo CEO da mineradora pode sair ainda nesta segunda-feira (4), após reunião que será realizada no final desta tarde.
InfoMoney